可转债基金业绩大爆发，多家公司终止定增改发可转债

   投资观察界7月31日（记者 胡海明） 自2月17日证监会发布再融资新规后，定增市场遭遇一波寒流。而发行周期短、发行风险小的可转债却重新成为上市公司补充资本的重要选择。新规发行后截至7月31日，已有38家上市公司公告称终止定增，改发可转债。而今年已发行的可转债规模也达到了801.77亿元，同比增长122.3%。

可转债市场向好，可转债基金的收益也大幅提高。目前公募市场上，名称中包含“转债”的基金数量共有30只（份额分开计算）。在6月1日至7月30日，两个月的时间内，这30只可转债基金均取得了正收益，平均收益率上涨7.61%。

可转债市场迎来扩容新契机

可转债是可以在一定条件下转换为股票的债券。当可转债进入转股期后，投资者就可以选择转换为股票。因此，可转债具备股票和债券的双重属性。

在2004年和2010年，可转债都曾迎来短暂爆发的阶段。但相比其他再融资方式，转债发行节奏的漫长和其他融资方式的出现都限制了转债的发展。其也始终未成为主流的融资工具，一直处于边缘地位。截止7月31日，沪深两市总市值规模已经达到60万亿元，而可转债（包含可交换债）的规模仅有800多亿元，今年以来的日成交量也仅不足10亿元。

2月17日，证监会发布的再融资新规却为可转债市场带来了新契机。新规从发行价格、发行规模、发行间隔期、财务性投资四个方面对再融资进行规范，使得定增的减持时间被迫延长。在定增代表的股权融资受限后，对于上市公司来说最简单的融资替代方式便是通过债权融资。

前海开源倪枫分析转债市场扩容将带来多赢的局面：“转债组合可以看作长达3-6年的股票看涨期权组合，根据转债的特点也是某种意义上的绝对收益组合，市场的容量大了，可选择的行业和标的多了，会吸引到更多的绝对收益资金进行长期配置，获取稳定的收益，反过来又进一步促进转债市场的发展，这是一个良性的循环。这对于监管当局、发行企业、投资者是多赢的局面。”

截至7月31日，已有38家上市公司公告称终止定增，改发可转债。5月14日，海翔药业公告终止定增，拟发可转债募资12.47亿；6月1日，内蒙华电宣布终止非公开发行股票募资事项的同时，拟发行可转债；此外道氏技术、歌力思、中信建投等多家上市公司都宣布终止原拟定的定增计划，改以发行可转债。

兴业证券固收团队认为，从三个层面来看，可转债将成为当前股权融资最好的替代品。从监管层的情况看，再融资新规中明确转债是不受限的，同时近期审核速度加快，显然监管层是鼓励甚至主导未来转债供给的扩容；对发行人来说，目前转债是监管层乐见的最主要股权再融资方式，而且即使不成功转股，能够实现低成本融资发行；从投资者层面来看，可转债是一类进可攻退可守的品种，可以提供更多选择空间。

可转债基金业绩大爆发

可转债市场迎来扩容新契机，可转债基金也在近期迎来了大爆发。目前市场上名称中带有“转债”的公募基金共有30只（AB份额分开计算）。除了招商可转债基金今年以来收益为-2.67%外，其他可转债基金均取得了正收益，年内平均上涨4.01%。

特别是5月下旬至今，可转债市场受到扩容等因素的影响，迎来一波不错的赚钱行情，转债市场热度也明显提升。6月1日至7月30日，两个月的时间里，市场上的可转债基金平均涨幅已达7.61%。其中长信可转债基金两个月涨幅超过10%，达12.97%。此外，华安可转债、前海开源可转债的涨幅均超过9%。

长信基金分析，未来转债一级的供给有望增加，相应的可挖掘的个券机会也会增加。“我们认为转债行情产生的原因主要有几点，货币政策偏紧的压力有所缓和，央行提前对2季度末的流动性做了安排;监管压力有所缓和;今年转债市场的正股里有不少牛股。下半年可转债市场仍存在投资机会，转债市场的行情有望延续。”

长盛基金则表示：“在市场容量总体有限的情况下，投资者出于流动性的考虑，通常会更偏好大盘转债，也就是权重龙头，因此市场通常能够比较快速的寻找到合理的估值水平。反观中小市值的品种，除了新发行的转债，多数发行时间较早的小转债目前估值仍然偏高，市场表现也差强人意。目前转债市场的存量大概八百多亿，而等待发行的可转债就超过一千亿，其中就有很多值得期待的投资标的。这些转债发行上市后，可转债市场扩容将重新回到千亿以上规模，可转债投资有了更多的选择，也就意味着有更多的盈利机会。”

前海开源倪枫认为，目前转债市场不是超跌反弹，而是已经反转了。“从影响转债市场走势的几个核心因素看，正股的波动趋势、流动性边际变化趋势、转债市场的风险偏好看均具有持续性。可转债后市还将震荡上行。”

“转债市场的持续性机会主要还是在转债市场流动性、股票市场（正股走势）影响更大。短期而言，权益市场情绪发生逆转的可能性不大，短期“股性”压力不大；再加上转债市场扩容下增量资金提前布局，流动性边际改善可期，后市值得持续关注，但结构上提防部分高溢价个券的短期压力。”富国基金策略分析师马兰认为，可转债的扩容从理论上讲会对于存量转债市场估值产生压力。从目前转债市场的上涨来看，整体并没有发生质的变化，主要还是以震荡行情为主。