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防范金融风险政策基调下 获取相对确定性收益为上

http://www.tzgcjie.com 来源:证券            发布时间:2017-03-07 09:25:53

  3月5日上午,十二届全国人大五次会议开幕,政府工作报告中经济增速目标从6.5%-7%降至6.5%左右,适当放宽增速目标为经济结构调整留出空间;通胀目标继续维持在3%左右,仅代表政策容忍的边界,并不反映政策意图和实际通胀压力,2017年CPI中枢可能提升至2.5%左右,并不成为引发政策紧缩的主要理由;赤字率拟按3%安排,财政赤字比去年增加2000亿元,主要用于进一步减税降费,财政未见明显刺激意图;继续推进三去一降一补,调结构和改革还是今年的重头戏,基本面上大体保持平稳。

  值得注意的是,本次政府工作报告显示出中央当前对于金融风险的密切关注。报告中提到:“当前系统性风险总体可控,但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。稳妥推进金融监管体制改革,有序化解处置突出风险点,整顿规范金融秩序,筑牢金融风险 ‘防火墙’。”相比前两年对于经济下行风险的担忧,今年政府对于金融风险的关注明显加强,水能载舟亦能覆舟,金融可以激活经济动力,可以哺育实体经济,但是过度的金融空转和金融杠杆也可能给整个体系带来风险,防止脱实向虚既要抑制金融“虚火”,也要从实体端切实提高投资回报率。预计今年金融监管的力度会继续加强,清理影子银行、监管表外业务,消除制度套利和金融空转可能是接下来的政策方向,对于债券市场而言,尤其是与银行体系紧密相关的委外业务,在此过程中需要控制过度杠杆和错配,维护流动性安全。

  3月作为一季度的收官之月,MPA考核仍然是一个紧箍咒,在谨慎预期之下备付需求增加而使得银行间市场流动性不甚乐观。今年2月份,同业存单发行量高达19719亿元,几乎是去年同期的两倍,银行依赖同存扩张资产负债表的形式尚未收敛,同存-委外这一链条尚未实质性的收缩,金融去杠杆后续政策还有待落地。国际方面需关注美联储的加息议程,近期美联储加息预期迅速上升,带动美债收益率向上,美元走强。对于国内市场而言,这一迅速扭转的预期目前被消化得并不充分。

  总体来说,基本面暂时无法推动债券市场向好,机构前期的低库存可能带来部分需求,金融去杠杆道阻且长,制度套利终会消失。当前市场结构和心态依然比较脆弱,建议继续“春捂”以防倒春寒。目前利率债对于交易盘而言,频繁无序的波动中想获取波段收益非常困难;对于配置盘而言,进入价值区间并不意味着进入最佳配置时点,等待会损失短期持有收益,而不等待可能会损失长期利益。信用债需要等去杠杆摩擦的过程完成之后,才具备安全性。在此约束之下,不如获取一些相对确定收益,比如性价比较为合适的1-3M存单。

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