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交易员谈美豆暴跌:干旱致豆价畸高,贸易冲突加剧波动

http://www.tzgcjie.com 来源:第一财经APP            发布时间:2018-04-04 21:17:30

4月4日,对于美国根据“301调查”对中国开出的500亿关税清单,中国随即开始发起反制行动,这就使得最为关键的“武器”大豆成了市场关注的焦点。

北京时间4日15时左右,芝加哥CBOT美豆指数、BOT玉米直线跳水逾3%。此后跌势持续扩大,截至同日19时,美豆05合约收盘989.25美分/蒲,跌幅逼近5%报989.25美分/蒲。而在上一交易日,CBOT大豆05合约收盘1038美分/蒲,涨0.1%。

第一财经记者第一时间采访了清溪资本合伙人、资深交易员司徒捷,他长期从事美豆、玉米、咖啡等商品的期权交易。在他看来,美豆的暴跌从某种程度上也是一种“高位回调”,“农产品最关键的就是看气候,由于此前阿根廷干旱,因此造成美豆及豆粕价格的较大幅度上涨。”

交易员谈美豆暴跌:干旱致豆价畸高,贸易冲突加剧波动

缘何暴涨暴跌?

触发美豆暴跌的因素就是,中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对中国商品加征关税实施情况,由国务院关税税则委员会另行公布。中国是美国大豆最大的进口国。

尽管中美双方的互制行为尚没有落实到行动,未来在谈判后实现妥协的可能性也很大,但在此期间,市场的剧烈波动那一避免。值得一问的是,中国打出大豆牌后,此前涨势凌厉的大豆究竟会何去何从?哪些因素会主导大豆的后续走势?

司徒捷表示,大豆的暴跌从某种程度上也是一种回调,尽管气候(阿根廷干旱)问题被市场大肆炒作、导致美豆飙升,但从基本面来看,大豆的库存仍然处于很高的水平。

早在3月15日,阿根廷罗萨里奥谷物交易所就将该国大豆产量预估大幅下修14%,称干旱将使该国大豆产量从上月预估的4,650万吨降至4,000万吨。该交易所将阿根廷玉米产量预估从3,500万吨下修至3,200万吨。

交易所的研究主管Emilce Terre表示:“干旱对阿根廷经济的影响将达到46亿美元,将占到2018年GDP预期的0.7%。”他还称,作物产量预估可能进一步遭调降,尤其是玉米。

司徒捷也对记者表示,接下去大豆价格主要取决于美国种植面积和进入5-6月后中西部的天气情况了。当然,中美贸易冲突导致大豆被加入征税清单,也将在短期加剧美豆波动。

如何交易美豆?

由于大豆的周期性强,因此炒作性较强,尤其是炒作天气、产量预期、销售预期等,但总体还是脱不开基本需求决定价格,即供需面。

其实,对于商品交易员而言,上半年可谓是大豆最好的交易时段。

一般而言,如果气温过高或在开花及结荚期出现干旱天气,这可能会使结荚数量减少,每年的8月一般是大豆成熟期的前一阶段,任何气候变化都会引发价格剧烈波动,波动率的飙升对于期权交易也就意味着机会。而当9月后,大豆的产量数据基本都已经明确,因此对于交易员而言就缺乏了交易价值。

就基本面而言,司徒捷表示,大豆仍然是供应充足,库存处于过去20多年最高点。尽管最近几个月大豆价格上涨主要因为阿根廷干旱,但是阿根廷大豆产量仅仅是美国和巴西的一半,而且南美目前生长季已经结束,阿根廷减产预期已经体现在价格中。

他表示,“我个人认为到年底,大豆的运动区间应该是在900-1300之间。如果再缩小点范围,就是940-1200之间。因为供应足够可以给大豆价格基本封顶,而潜在的天气则给价格一个护垫,中美贸易争端还能给大豆价格带来足够的波动。”

其实,不少期权交易员也看到了机遇。司徒捷就对记者提及,目前可能是“short strangle”(卖出宽跨式期权)的最佳时机。

所谓“short strangle”,即卖1手虚值看涨期权+卖1手虚值看跌期权=1组卖出宽跨式 (两手期权的标的和月份都是相同的)。简单而言,即以较低的执行价格A买入看跌期权,并以较高的执行价格B买入看涨期权。

谈判妥协收场可能大

眼下,尽管硝烟弥漫,但对众多机构看来,中美这场贸易争端以谈判妥协收场的可能性最大。

对美国而言,征收关税无疑将伤及其农业利益,导致失业率飙升。此外,输入性通胀的飙升很可能导致已经决定年内加息三次的美联储加速加息,这也或导致其经济扩张周期提前终结,并可能加剧美股的抛压。

中国国际经济交流中心秘书长、商务部原副部长魏建国近期对媒体评论称,接下来中国的措施会有很多,这是一场边谈边打的“长期战”。

交易员谈美豆暴跌:干旱致豆价畸高,贸易冲突加剧波动

北京时间4月4日晚间,特朗普的推文写道:我们没有与中国进行贸易战,战争在多年前就被那些愚蠢无能的代表美国的政客输掉了。现在我们的贸易赤字是每年5000亿美元,另加知识产权盗窃还损失了3000亿美元。我们不能让这样的情况延续。

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