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假日速递:美股回落,美元冲高,市场静候美财长访华

http://www.tzgcjie.com 来源:第一财经APP            发布时间:2018-05-02 09:21:39

5月2日,中国市场即将开始假日后的第一个交易日。周一,美股高开低走,三大股指均收跌,股市在高盈利以及恶化的基本面(收益率飙升)中纠结;到了周二,美三大股指表现涨跌互现,美元则伴随着美债收益率的飙升而冲高至92,暂时告别了年初的萎靡。

本周,大事件着实不少。据美国财长姆努钦在接受采访时表示,将于周四、周五与中国进行贸易对话,将讨论贸易不均衡、知识产权、合资技术和合资企业的问题;北京时间周四凌晨,美联储将公布利率决议,或将按兵不动,不过3月核心PCE同比大增1.9%,逼近2%的目标值,这也使得6月加息概率逼近100%。

此外,上周美国十年期国债收益率四年后首度突破3%,在盘整2个月后,美元指数明显走强,并触及92的高位。上周四,欧央行没有对未来政策路线提供明确指引,加之对短期经济趋弱的讨论使欧元承压,推动美元走强。尽管收益率飙升,但多数机构中长期仍看弱美元。

强财报无助美股

经历了2月紧缩预期飙升的闪崩,以及3月的贸易争端,美股逐步企稳复苏,并在4月迎来了强劲的财报季。不过,技术形态的持续偏空、各界对未来盈利增速存疑以及收益率的飙升(打压估值)都成了中期风险点。

周一,美国三大股指开盘大涨,姆努钦称,对与中国的贸易谈判持乐观态度。到了周二,美三大股指涨跌互现。

虽然遭遇各种闪崩,但回顾美三大股指四月份的表现可以看出,虽表现平平,总体并不是负数。道指4月累涨0.25%;纳指4月累涨0.04%;标普500指数4月累涨0.27%。

在这个财报季,已经披露财报的标普500公司上市公司中,80%的公司财报数据超预期,而历史平均水平仅有67%。尽管如此,自本轮财报季以来,标普500却下挫1.3%,这不禁令市场陷入迷茫。

不过,这背后的逻辑也并不难理解。当前股市的基本面正在趋弱,债券收益率走高(股市相对吸引力变差、估值仍处于高位)。法兴银行研究发现,历史来看,当债券收益率升至高于近年来平均水平时,后续的盈利增速都将相对趋弱。全球而言,股市的绝对估值都已较高,相对于政府公债而言亦然。一旦近期盈利增速预期下降,就会触发较大的市场回调。

在摩根士丹利机构股票投资部执行董事Chris Metli看来,美元追随美债收益率走高,这意味着利率在进一步上行,而股票的收益不佳,则意味着目前的市场预期已经很高。他也表示,对冲基金仍然挤在相同的板块(例如科技股),以及目前边际买家越来越少。受到一季度良好业绩的驱动,对冲基金仍然在这些板块加码。同时,摩根士丹利对短期市场表现谨慎乐观,并认为目前期权市场流量最近有一个看涨的倾向,接下来的三个月中,市场暗示5%上涨的概率大于5%下挫的概率。

然而就长期来看,法兴全球资产配置和股票策略主管也对记者表示,一旦2019年和2020年美股营收持平,那么美股可能出现的回调幅度是9-18%。

美元随利率冲高

尽管十年期国债突破3%整数关本身并不是天大之事,但这的确触发了市场的恐慌情绪,美元也开始随收益率走高而反弹,美元指数本周已经突破了92大关。

收益率的攀升的确赋予美元较大动能。也不乏交易员对记者表示,“破3%”只是开始,美国十年期国债收益率正在确立双底,一旦确认,很可能会冲向两年来的

高位3.43%,甚至可能到达2009-2011年3.77%-4%的水平。

“美国国债收益率已经螺旋状下跌了30多年了,目前这个巨大的头肩顶,让我押注,我会押空头。”资深美股交易员司徒捷告诉记者。随着美联储缩表(购债需求下降)、赤字经济下债券发行量将加大,供需失衡也可能进一步推升收益率。

假日速递:美股回落,美元冲高,市场静候美财长访华

此外,美联储本周四将公布利率决议,由于5月的会议没有新闻发布会,加息的可能性微乎其微,但如今6月加息25个基点的预期已经爆棚。

关键在于,通胀正在超预期走高。美国商务部报告,核心PCE指数在截至3月的12个月内飙升1.9%,也是自2017年2月以来的最大涨幅,2月上涨1.6%。这是美联储最看重的通胀指标。上周公布的其他数据显示,尽管美国第一季经济成长环比年率放缓至2.3%,但薪资增长幅度却爆冲至0.9%,创下2007年第一季以来最大增幅。眼下,电信和医疗对于通胀的拖累正在减弱,而突破70美元/桶的油价也在加剧通胀预期。

美联储在3月20-21日会议上将指标隔夜贷款利率上调了0.25个百分点,目标区间升至1.50-1.75%。美联储目前预计今年还将有两次加息,尽管越来越多的决策者认为3次也有可能。交易员也认为,如果要美元持续走强,加息次数就需要超出预期。美联储的下一次政策会议定于6月12-13日举行。

不过,全年看空美元的机构仍占多数,顺周期的刺激计划导致预算恶化、经济周期晚期、欧洲和日本央行明年或进入加息周期等都是潜在的理由。

此外,“收益率曲线趋平仍然是我们的核心信念(预计到2018 年底彻底为 0 个基点),现已回落到低于50个基点,仅离年初至今最低水平41个基点的6个基点之内(有观点认为这是因为市场预计未来可能出现萧条),这也导致我们对美元看空。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示。

在他看来,在避险情绪、波动率趋缓后,可伺机加仓新兴市场外汇和股市,尤其看涨韩元,短期内还看涨泰铢和马来西亚林吉特,预计美元/人民币将触及6.2的水平。同时,近期受打击最大的资产——俄罗斯卢布,也有望获得超额收益,“在油价达到 70 美元/桶的情况下,一旦地缘政治风险消退,我们仍然渴望拥有卢布。”

眼下,市场的关注点都聚焦于努姆钦任期内的首度访华一事之上。

近期他在接受采访时表示,对与中国的贸易谈判持谨慎乐观态度,“我不想预测未来会发生什么或不会发生什么。我们将进行非常坦率地讨论,这些是特朗普总统去年一直关注的问题。我们将取得进展,这是我们的目标。”

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