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3年市值缩水超9成!十张图带你解读暴风集团到底面临什么发展困境

http://www.tzgcjie.com 来源:前瞻网            发布时间:2018-10-17 16:28:08

自2015年暴风集团登陆深交所创业板以后,其迅速成为整个A股的明星。据统计,暴风集团发行价7.14元/股,上市首日大涨43.98%,此后连续29个涨停板更是创造了A股连续涨停的历史纪录。疯狂的涨势让暴风集团备受争议,是“妖股”还是“神股”一时争论不休。如今大潮退去,暴风跌下神坛,截至2018年9月28日收盘,暴风集团市值仅有36.64亿元,与股价307.56元/股的高点相比,市值缩水已超96%。是什么原因导致暴风集团走到如此境地?且让我一一道来。

营收增速放缓,净利润亏损严重

公司的经营业绩来看,一方面,营业收入在历经2016年的暴增以后,2017年营收增速明显放缓。2018年上半年,实现营收7.92亿元,同比减少了4.21%,公司营收规模开始萎缩。

另一方面,公司净利润出现连续亏损。并且进入到2018年以后,公司的净利润亏损规模进一步扩大,上半年共亏损了2.95亿元,远超前两年的亏损额度。

图表1:2015-2018年暴风集团营收和净利润规模情况(单位:亿元,%)

业务扩张贪大求全,资金链极度紧张

暴风集团自上市以后就开始了频繁的多元化业务拓展。2015年,暴风集团首次提出“DT大娱乐战略”布局,即要将公司业务全面布局到视频、VR、秀场、TV、文化、影视、游戏、海外八大领域。围绕这一战略,冯鑫积极通过投资并购,试图打造属于自己的暴风帝国。根据公开信息统计,自公司上市以来,暴风集团累计投资并购了16家公司。

图表2:暴风集团投资并购表

总体来说,暴风集团以暴风影音、暴风TV、暴风魔镜在内的三大互联网娱乐平台为主线,并同时分别从内容和商业模块两个层面进行了业务布局。其中,作为立身之本的暴风影音在暴风集团的地位自然不言而喻,而暴风TV、暴风魔镜则更多是暴风集团对未来的布局和把控。而内容层面则包含暴风影业、暴风体育两大内容业务模块;商业模块包含金融、广告、O2O、电商、游戏、秀场六大业务模块。最终,暴风集团在互联网娱乐平台、内容、商业模块这三个层面的布局共包含了十几个业务模块。

图表3:暴风集团业务版图

而频繁跑马圈地的经济效益尚未显现,却让暴风集团饱受资金压力。纵观公司历史经营业绩,贪大求全的多元化业务布局,非但没有给公司带来营收和净利润的快速增长,反而使公司负债累累,加剧了现金流压力。根据财报数据,由于对外投资布局需要大量资金,导致公司的资产负债率由2015年较健康的50%一路飙升至60%以上,且现金流也呈明显恶化的趋势

图表4:2015-2017年暴风集团负债规模和现金流状况(单位:亿元,%)

暴风影音竞争不足,“免费+广告”模式难以维继

暴风集团最初的业务发展重点主要集中在互联网视频(暴风影音)上,该业务的发展采用的是互联网时代非常经典的“免费+广告”模式,但目前暴风集团的免费视频平台竞争力逐渐下降,以致大幅降低了对于广告客户的吸引力。

从细分业务的营收占比来看,相较于2014年,2017年暴风集团的营收主体已经发生了颠覆式的变化。2014年销售收入3.86亿元中,广告业务收入达3.43亿元,占营业收入的89%;而到了2017年,广告收入营收占比下降至22%,与2016年的5.79亿元的广告收入相比,也大幅度缩水26.13%。由此可见,暴风集团的免费平台已经对广告客户失去吸引力,公司不再是一家以“免费+广告”为盈利模式的互联网视频公司。

图表5:2014-2017年暴风集团细分业务营收占比变化情况(单位:%)

事实上,从互联网视频市场竞争格局来看,国内市场目前基本已经被BAT旗下的爱奇艺、腾讯视频、优酷垄断,导致暴风影音试图以视频平台赚取广告收入的业务发展模式难以为继。

VR泡沫破灭,暴风魔镜发展陷入困境

而暴风魔镜方面,2015年暴风集团就开始涉足VR领域,搭建了VR业务群并成立了暴风魔镜,甚至一度成为暴风的主营业务之一。同时由于VR风的盛行,暴风魔镜的业绩比较乐观,截止到2016年年底,暴风魔镜累计销量就突破了200万台,暴风魔镜APP活跃用户数量也超过了150万。

但是,好景不长,在2016年上半年VR行业的风口过去之后,从2016年下半年开始VR行业开始步入寒冬。VR行业全球投资总额增速也在2017年出现明显下降,由2016年的136%降至了11.54%。

伴随着虚拟现实行业发展遇冷,暴风魔镜的运营也面临巨大压力,发展逐渐陷入困境。从2016年下半年开始,关于暴风魔镜裁员的消息就不绝于耳,据了解到2017年年初暴风魔镜的员工就已经从500人减少至不足300人。此外,暴风魔镜的售价也急剧下降,从原来的199元/副降至了50元/左右。就连冯鑫自己也曾表示,未能在VR泡沫破灭之前及时调整战略方向是其决策的一大失误。

图表6:2013-2017年VR行业全球投资规模及增速(单位:十亿美元,%)

转战暴风TV,“All for TV”却难言乐观

由于公司传统的视频业务以及后来开拓的VR业务发展均不理想,暴风集团开始逐步将业务重点转移至暴风TV上。在2018年年初,暴风就正式提出了“All for TV”的集团战略,将发展TV业务作为暴风真正的未来。从公司的营收也就也可以看出,过去3年,暴风TV等硬件销售的营收占比不断增加,2017年该业务营收占比已经提高至了67%,成为暴风集团替代广告收入的主要收入来源。

然而,暴风TV未来的发展前景却也不容乐观。一方面,从整个行业来看,2017年我国彩电零售销量4752万台,同比下降6.6%,创2003年来最大降幅。而各线城市的房地产限购政策对彩电市场的销售也带来较大的影响,在房地产调控政策目前并无放松迹象的背景下,预计未来几年中国电视机市场整体形势将较为严峻,发展空间相对有限。而想要在已经一片红海的电视行业中抢占一席之地,暴风“All for TV”难言乐观。

图表7:2013-2018年中国电视销量及增速(单位:万台,%)

另一方面,在电视机业务的发展过程中,暴风集团还面临小米、乐视等互联网电视品牌的激烈竞争,促使其不得不走补贴低价圈占用户的策略,最终导致公司电视硬件销售的毛利率低至-7.15%。这说明暴风TV越卖越亏,所以说暴风TV等硬件销售规模越大、占比越高,暴风集团就更容易出现亏损。此外,公司电视硬件销售业务的发展,也正在逐步拉低公司的整体毛利率,导致公司整体盈利能力不断下降。

图表8:暴风集团销售毛利率情况(单位:%)

布局AI智能电视,能使暴风集团脱离困境?

面对传统电视行业逐渐萧条的发展现状,暴风集团作为一家互联网企业,依然保持相对敏锐的嗅觉,通过将AI与电视结合把业务发展方向对准了智能电视领域。

事实上,国内智能电视也确实处在高速发展阶段。从过去几年智能电视的行业发展情况来看,截止到2017年年底,智能电视保有量即达到了1.93亿台,同比增长31.9%,智能电视的渗透率已经接近70%。而从我国智能电视销量变化情况来看,2014年以来智能电视销售增速明显高于彩电整体市场;并且在2017年彩电整体销量下滑的情况下,智能电视销量却同比增长了13.76%。可见,智能电视已然成为彩电市场的重要角色,将是未来电视行业存量市场发展的一大新蓝海。

图表9:2013-2018年中国智能电视销量及增速(单位:万台,%)

给予以上行业发展背景,暴风集团抢先推出了AI人工智能电视,希望在彩电行业实现品牌的逆市增长。然而,AI真的能助力暴风摆脱发展困境吗?这仍待进一步观察。但是,从目前智能电视的市场竞争格局来看,暴风TV的市场占有率仅为0.5%,远远低于小米、乐视等互联网电视品牌,未来暴风集团凭借AI赶超这些品牌的可能性较低。

图表10:截止2018年8月中关村在线智能电视品牌市场占有率情况(单位:%)

事实上,“AI+电视”战略布局很有可能是暴风集团的又一失败决策。一方面,目前基本所有的电视厂商都开始标配了AI,所以暴风其实并不具备差异化的优势,并且AI电视中的语音交互技术,也不是暴风所擅长的领域;另一方面,AI技术的应用和大数据是必不可分的,只有像BAT这类的网络巨头公司才具备这样的综合实力。因此,暴风TV试图抓住如火如荼发展的AI产业契机,让自己拥有了竞争对手所不具备的差异化技术优势来占领市场,这一策略的成功可能性并不大,AI智能电视也难以将身处困境的暴风集团解救出来。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国网络视频行业深度调研与投资战略规划分析报告》。

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