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盛松成:金融强监管是保险发展的新机遇

http://www.tzgcjie.com 来源:第一财经APP            发布时间:2018-02-02 13:14:53

金融去杠杆、强化监管趋势在2018年将会持续。对于保险业而言,金融强监管环境不仅使行业风险得到较为充分的释放,并且蕴含了大量的发展机遇有待行业承接。以资产管理业务新规为代表,保险业应主动适应强监管为行业生态和竞争格局带来的有利环境,加强对监管政策的解读和市场应对。

一、金融强监管利于保险发展的基本逻辑

坚持“保险姓保”,风险保障和长期储蓄是保险业最重要的两组职能:一方面“众人拾柴火焰高”,集合众人的力量实现契约化的“雪中送炭”;一方面将客户近期、短期的零散化资金整合为可长期稳定运用的规模化资金,基于长寿视角形成全生命长周期的系统资金安排运用。金融强监管将从本质上促进保险业发挥长期资金运用优势,助力保险企业积极开发“长尾市场”。

能够实现这一目标的基本逻辑在于:金融强监管的实质是使金融回归传统的资金融通中介功能,促使资金在经济系统中长期运用,而非短期炒作,资本在这一监管理念下长期将被驱使流向实体经济而非在金融体系内空转。强监管导致资金从“短期投机”到“长期投资”的趋势改变,对于偏好长端资金稳健运用的保险机构非常有利,也高度契合保险资金“做长期资金提供者,而不做短期资金炒作者”的保障本质和行业定位。作为承载金融强监管理念的重要工具,资管新规引导各类金融机构专注主业优势的供给侧改革意图为保险业创造了良好的制度环境。

二、资管新规对保险发展的具体影响

在行业规范和监管统一的趋势下,资管新规出台可视为对保险、证券等行业的重大利好,新规中统一资管标准、打破刚性兑付、禁止资金池、定期公布净值、规范期限错配五大要点均能够对保险行业产生积极而深远的影响。

第一,统一资管标准,赋予保险资管公平的市场待遇。

公平至少体现在两方面:一是市场地位。以往保险资管机构在开展业务时仍面临一些政策性制约,如交易所、登记公司、银行间市场等相关业务资格等对保险资管机构仍有部分限制或尚未开放,保险资金活期存款利率仍未视为金融同业存款。资管新规第一次把保险资管列入资管行业,使得保险资管机构在资管产品发行和销售上与其他金融机构获得了同等待遇,在面向社会机构和个人投资者开展资管业务时遵循相同的操作标准。

二是风险覆盖。保险投资属于表内业务,受到“偿二代”对资本金的严格风险覆盖规定。而银行理财产品很多是表外业务,避开了表内的资本金要求,实质上构成了和保险公司之间的不公平竞争。资管新规未来将对各类资管机构实行同等的业务风险控制要求,这有助于保险资管在资本金充足率上与其它资管机构重新站到同一起跑线。

第二,打破刚性兑付,凸显保险产品的特有刚性优势。

此前刚性兑付一直是理财产品吸引资金的重要手段,理财产品较高的无风险收益率水平促使保险公司开发低保障、高收益的万能险加入产品竞争,而难以将更多资源配置到长期保障和风险管理中,“种了别人的地,荒了自家的田”。随着刚性兑付的破除,银行理财产品的不确定性增大,吸引力会有所减弱。与此同时,保险产品能提供较高预定利率或最低保证利率的实质刚性回报将更加突出。

据不完全统计,2018年各保险公司开门红产品中,传统险预定利率为3.5%,分红险为2.5%;万能险最低保证利率为2%。既能提供保障、又有契约保证收益的保险产品会更受稳健投资者青睐,在居民低风险资产配置中的竞争力逐步提升。并且相对于银行破产储户只能获得50万元的存款利益赔偿,《保险法》规定人寿保险业务的保险权益不受保险公司撤销或破产影响而会得到全部保障,因此当银行理财产品不再有刚兑承诺后,保险产品作为抵御风险型资产的地位将更加突出。

第三,禁止资金池业务,符合保险资金运用风格。

以往部分金融机构通过借短贷长、滚动发行、借新还旧的资金池业务,模糊了具体产品的预期收益和资产的对应关联,同时资管产品的短期化倾向加大了流动性风险。本次资管新规提出禁止资金池和加强产品久期管理的规定对于银行、信托和非标业务冲击较大,但是考虑保监会很多已有政策和这次指导意见一脉相承,甚至更为严格(如对资金投向、投资比例、管理模式和报备要求等均有明确且严格的要求 ),保险资管机构对新规适应更为水到渠成。

保险主要投资资金来源仍为保险业务获取的资金,期缴保费现金流长期而稳定,不存在滚动发行隐患;资金多层嵌套风险较小;同时保险系自身的债券计划、股权计划等更契合保险资金追求稳健收益的配置策略,安全性高、期限较长、规模较大、收益较好的特色优势将使保险业在开拓资管业务时得到更多监管护航和政策认同。

第四,定期公布净值,有利于改善保险机构竞争格局。

新规要求金融机构对资产管理产品按照公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。从负债端来看,净值化管理有助于保险销售对金融消费者的获客竞争。由于净值化管理与客户简单直接的固定期限收益的产品偏好相悖,实际收益率无法预知和净值波动带来投资损失的风险导致消费者可能从理财产品转向更稳健安全的年金险、万能险等保险产品。

从资产端来看,净值公布会使得资产管理机构倾向投资净值稳定的资产,减少波动性产品投资,以主动管理见长的保险等资管机构的资产配置结构相较于银行和信托更为稳健有效。保监会数据显示,截至2016年末,保险资金运用余额配置于银行存款24844.21亿元,占比18.55%;债券43050.33亿元,占比32.16%;股票和证券投资基金17788.05亿元,占比13.28%;其他投资48228.08亿元,占比36.01%。投资领域、产品设计和风险管理的主动控制使得保险公司的投资竞争力有望在新规指引下继续提升。

第五,纠偏期限错配,有助于发挥保险支持实体经济潜力。

资管新规对非标投资的资产和负债两端期限匹配做出严格限制,由于非标资产一般具有较长的久期,偏重于短期资金募集的银行理财产品难以找到长期资金支持非标资产。但保险资金与长期投资具有天然匹配性,保险公司负债久期普遍长于资产久期,并且随着“偿二代”的推进,长期保障型产品将进一步拉长负债久期。在这种条件下,保险业需要并且能够为具有长期成长价值的优质产品提供资金支持。类似于“一带一路”建设、对宏观经济和区域经济具有重要带动作用的重大工程、基础设施及民生项目投资,凭借规模体量大、长期回报稳定的特征能够有效提升保险资产端投资期限和强化资产负债匹配,满足保险业对长期资产配置和投资收益安全性的需求,同时有助于保险资产管理机构在支持实体经济建设中发挥更大价值、呈现更大潜力。

三、保险业强化金融中介功能的美国比较

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