多因子驱动中印投资 具体路线或将三步走

印度制造业发展相对落后，莫迪“印度制造”计划的落地需要依赖基础设施的建设。尽管印度基建规模较大，但公路、铁路交通管理相对混乱，设备也亟待更新；电力、通信服务仍有一定提升空间。中国在基建积累的优势可以有所发挥。考虑到印度目前公路运营效率低下主要受习俗影响，且短期难以改变，加上公路对征地的需求较高，印度征地周期长且具有较高不确定性，所以路桥投资目前尚不适合中国企业。铁路尚未对外资完全开放，故投资需等待取消或放宽外资限制的政策出台。目前值得投资的细分领域主要集中在电力与通信行业。

印度的能源供应以火电为主，占比可达68.3%，可再生能源占比为29.9%，而核电仅占1.8%的比重。印度的电力供应主要以火电为主，这与中国相似。再结合印度的资源禀赋、较为平缓的地形条件和低廉的上网电价，中短期中国企业参与印度的发电领域的空间并不大。但输变电领域却是中国企业可以参与的。上网电价低、电网输送损耗大是印度电力行业的弱点，中国企业的输变电技术正好可以帮助印度提升电网输送效率。印度目前存在较大的供电缺口，尤其是南部与东北部的电力缺口分别达到22.2%与12.9%，极大限制了当地制造业的发展；加上供电不稳定，外资投资印度一般都自备发电设备。考虑到印度市场的庞大规模与投资印度的外资存量与未来的增量，中国的输变电企业在印度有着很大的投资发展空间。

印度拥有全球第二大的电信网络，电话普及率超过80%，移动用户总数近10亿，占电话用户比重接近98%，基于其庞大的人口基数与年轻化的人口结构，印度通信产业发展迅速。不仅给通信设备公司提供了发展良机，伴随该市场而兴起的4G及移动互联网服务也有着较大的发展空间。考虑到印度庞大的通信市场及与中国类似的城乡市场二元分化特点，中国的通信设备企业及移动互联网公司在印度投资发展的机会不可小觑。

基建领域除了输变电、通信设备及互联网外，路桥、铁路、发电等领域的工程承包也将是中国企业可以争取的机会。由此派生出的机械与建材领域也将诞生较多的投资良机。

除了基建领域之外，部分制造业也存在不错的投资机遇。制造业的机会主要集中在汽车与家电制造领域，这得益于印度庞大的市场规模与分化的需求结构。考虑到汽车与家电的上游产业繁多，玻璃、钢铁、有色金属压延制造、机械设备、橡胶制品等行业也会诞生适合中企投资的机会。另外，印度的生物医药领域也有较大的投资价值，鉴于其拥有比较先进的生物医药技术，该领域的投资合作或将帮助中国企业获得一定的研发能力进而取得技术进步。

服务业的投资机会则主要分布于金融与IT领域。金融领域的机会主要体现在对印度产业的投资上，作为体量庞大、增长显著的经济体，印度可供基金投资的机会可能并不亚于上世纪90年代的中国。另外，考虑到印度庞大的人口及广大的制造业发展空间，保险业务在印度也将有较好的投资机会。IT领域的投资则主要受益于印度自身丰富的软件人才，通信与互联网的快速发展也给中企投资印度IT产业带来了吸引力。

五、 中印投资合作或将“三步走”，广阔前景下仍需克服挑战

我们对中国投资印度的顺序划分为基建工程-一般制造-服务业&高端制造的 “三步走”。虽然中国投资印度的前景广阔，但在投资合作的过程中仍需克服部分挑战，一些不确定因素也会对投资合作造成干扰。

5.1印度承接中国产业或将经历“三步走”

由于中国近年来劳动力与土地等价格上涨抬升了企业成本，部分劳动密集型产业有走向海外的需求。尽管印度劳动力成本较低，但考虑到印度营商环境仍需提升，劳动密集型产业目前仍偏向选择东盟国家而非印度。

中国对印度的投资将从基础设施建设与工程承包等领域入手，一方面是上述项目大多处于印度政府亟待发展的领域，且与印度政府合作具有较高的可信赖程度，还能利用较为廉价的劳动力；另一方面，基建与工程项目较一般制造业而言对营商环境（包括交通、劳工制度等）的要求偏低，在印度目前的环境下可操作性更强。

印度政府正在改善营商环境上加大努力，从基建与制度上完善制造业发展的基础。可以期待未来印度的经营环境将出现显著改善。届时印度市场的吸引力将充分显现，中国制造业将增大对印度的投资，劳动密集型产业也将受到廉价劳动力的吸引而搬迁印度。

在印度基建设施与征地、劳工、税收等制度不断完善的背景下，中国对印度的一般制造业投资将迅速跟上，医药、通信、IT等产业投资也会有所跟进，服务业的投资将迎来井喷。服务业不仅会受到印度营商环境改善后庞大市场的吸引，还将给予对印投资的中国产业及其他相关产业以配套的服务。

综合来看，印度市场虽然庞大且具有长期持续的增长前景，但基础设施的相对落后与历史、宗教、民族等诸多因素影响下的征地、劳工、税收等制度的混乱共同作用，导致了目前印度营商环境不佳，给大多制造业与服务业的进入与适应带来了较大的困难。鉴于“印度制造”与“数字印度”战略的实施，印度政府正在加快节奏改善营商环境。通过对各产业对营商环境的要求差异及产业发展规律的研究，中国产业在印度经营环境改善的过程中将按照基建工程-一般制造-服务业&高端制造的顺序逐步增加对印度的投资。

具体来说，首批入驻印度的将主要是路桥、铁路、发电等领域的工程承包及输变电、通信、互联网、工程机械、普通建材等产业投资项目，目前上述大多领域已有少数中国企业涉足。待印度的供电、交通、通信等基建条件好转及相关制度有所完善之后，第二批进入印度的将是包含劳动密集型产业在内的一般制造业，主要是钢铁、有色、家电、化工、轻工、纺服、汽车、机械设备、电子等产业，目前汽车、家电等领域已有一两家中国企业投资。在印度制造业发展到一定程度后，中国的服务业与部分发展较为成熟的技术密集型产业将陆续进入印度，通过投资来分享其高速发展的红利，我们认为服务业投资的重点将集中于金融、房地产、商贸零售等领域，技术密集型产业会以生物医药、IT、高端制造业为主。

5.2印度承接中国产业仍面临挑战与不确定性

在印度承接中国产业的广阔前景之下，中国产业进入印度仍面临着潜在的改革不达预期与地缘政治等风险的挑战。

5.2.1 社会生态特殊而坚固，印度改革或不达预期